Intel首九個月錄得淨虧損，就代表所有業務都在蝕錢？拆開營業利潤與其他損益，別讓正負號代替分析
一家公司剛公布季度盈利，有人說它已經改善，另一人卻拿出累計虧損，認為問題仍然嚴重。準備買入的人看着兩個說法，難免疑惑：究竟哪個才是真的？
Intel的2026年第三季業績，正好提供了一個例子。公司當季錄得歸屬Intel淨利33.20億美元，但首九個月累計仍虧損114.41億美元。兩個數字都來自官方財報，也可以同時成立。
麻煩往往出現在下一步：有人看到「盈利」便認定值得買，有人看到「虧損」便判斷不可能升。還未弄清楚數字在說甚麼，買賣結論已經寫好了。
文章導覽
一季賺錢，為何累計仍然虧損？
單季反映最近三個月的結果，累計則把年初至報告期末的損益加起來。 最近一季賺到的錢，未必足以抵銷之前的虧損。
用一個假設例子說明：小店首兩季合計虧損12萬元，第三季賺3萬元，首九個月仍然虧損9萬元。店主說最近生意有改善，會計說累計仍在虧損，兩人沒有互相推翻。
Intel這份財報的截止日是2026年9月26日。以相同口徑比較，結果如下：
| 已公布GAAP業績 | 第三季 | 首九個月 |
|---|---|---|
| 歸屬Intel淨利或淨虧損 | 盈利33.20億美元 | 虧損114.41億美元 |
| 歸屬Intel攤薄每股盈利或虧損 | 盈利0.60美元 | 虧損2.22美元 |
這裏還有一個容易漏看的字眼：首九個月。 它既不是全年結果，也不是最近十二個月。把「首九個月仍虧損」縮成「今年一定虧損」，便把尚未公布的第四季也替公司算好了。
同樣叫盈利，計算的內容也可能不同
先看數字名稱，再看正負號
營業利潤、淨利和某個分部的業績，不能互相替代。營業利潤反映收入扣除營運成本及費用後的結果，淨利還會受到其他損益及稅項影響。
Intel首九個月錄得營業利潤，卻同時有淨虧損，其中包含大額託管股份相關衍生負債的公允價值變動虧損。這類估值損益，與賣出晶片所得的收入和付出的成本，並非同一回事。
因此，累計淨虧損不能直接翻譯成「所有業務都在蝕錢」。反過來，也不能看到估值因素便把虧損一筆勾銷，仍要理解它對公司及股東有何影響。
經調整數字，不一定比較高
GAAP是按美國公認會計原則編製的數字。non-GAAP則按公司披露的方法，調整部分項目，作補充分析。
Intel本季GAAP攤薄每股盈利為0.60美元，non-GAAP為0.52美元。調整後反而較低，因為調整可以涉及費用，也可以涉及收益。
讀者要看的，是調整了甚麼，以及前後是否採用相同方法。只挑較順眼的一個版本，財報便容易變成替持倉辯護的材料。
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本季已經賺到，與下季預計賺到，是兩回事
本季實績描述已發生的事，下季指引則是管理層對未來的估計。 預測列得再精細，也未成為已實現盈利。
Intel當時公布的第四季GAAP與non-GAAP每股盈利指引，分別為0.10及0.25美元。比較時，要讓GAAP對GAAP、non-GAAP對non-GAAP，並保留「指引」兩字。
即使下季指引低於本季，也只能說預測數字較低，不能直接寫成「差過市場預期」。後者還需要業績公布前、相同口徑的市場預期作比較。
美國上市公司董事、炒房交易員訓練導師 Ringo Sir 在2026年11月3日《午後開股》中，談到業績標題只能選取報告的一部分。「好於預期」究竟指收入、淨利、現金流，還是利潤率？單看這四個字，資訊仍然不足。
公司改善了，為何仍未回答何時買入？
業績是否改善、股價是否已反映，以及目前位置是否適合交易，是三個需要分開回答的問題。
假設某家公司業績前已連升一段，公布後確實錄得盈利。投資者看到好消息才準備買入，可能忽略市場早已憧憬改善。這是假設情境，不代表Intel當時的實際走勢。
財報有助理解公司，股價圖則用來觀察市場力量與節奏。盈利數字不能代替入場位置，一段升勢也不能證明盈利已經穩定。
交易期限同樣重要。原本只打算捕捉幾天反彈，買入後卻因下跌改說「公司幾年後會更好」，等於中途換了考題。公司前景或許仍有討論空間，但原來的短線理由是否成立，仍要另外檢查。
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財報要看期間，股價圖也要看時間框架
一根向上的燭，未必改變整段跌勢
短線反彈與較長時間的轉強，可以先後出現，也可能只有前者。
例如在假設走勢中，短線圖出現反彈，但日線圖的高位及低位仍逐步下移。這只能說短線有回升，未足以證明較大的偏弱結構已改變。
如果價格其後收復原有整理區，回調時亦未立即失守，則多了一項結構改善的證據。不過，證據增加仍然不等於保證上升。價格再次跌回原區間，原先判斷便需要重新評估。
盤後升跌，也有自己的時間標籤
「業績後升了」可能指盤後某一刻，也可能指翌日正常交易時段收市，兩者不能混寫。
盤後與正常交易時段的流動性及參與情況可能不同。比較反應時，至少要保留日期、時段及圖表週期。否則同一隻股票，截取不同片段，便能各自證明「市場看好」或「市場看淡」。
看圖的重點，是持續檢查原來的價格判斷有沒有改變。不能一見反彈便宣布轉勢，也不宜因累計仍虧損，就否認已出現的價格改善。
把業績標題改寫成一句可以核對的話
閱讀時，可以先補齊三格資料：
| 核對項目 | 要寫清楚甚麼 |
|---|---|
| 期間 | 哪一季、首幾個月、全年或最近十二個月，截止哪一天 |
| 盈利口徑 | GAAP或non-GAAP，營業利潤或淨利，屬全公司還是個別分部 |
| 實績或預測 | 已公布結果、公司指引，還是外部預測 |
另外，「歸屬Intel」與包含非控股權益的合併淨利，也要對齊。這一步看似瑣碎，卻能避免兩個不同數字被當成同一件事比較。
填好後，再獨立記下交易期限，以及股價圖上支持或推翻原判斷的變化。財報上的三個月與圖表上的三天，可以同時有用，前提是沒有拿其中一個代替另一個。
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下次再看到「公司終於賺錢」，不妨把它讀成一句尚未寫完的話：哪段時間、哪種盈利、實績還是預測？補齊這些內容，才輪到討論價格有沒有提供相應證據。
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常見問題 FAQ
1. Intel第三季有盈利，為何首九個月仍然虧損？
因為首九個月包含前三季的合計，第三季盈利未必足以抵銷之前的虧損。Intel截至2026年9月26日的第三季歸屬淨利為33.20億美元，首九個月歸屬淨虧損為114.41億美元。累計數字已包含第三季，不能再把第三季盈利加上去一次。
2. 「首九個月」「全年」與「最近十二個月」有甚麼分別？
首九個月通常指財政年度開始至第三季結束，全年包含完整財政年度，最近十二個月則向前計算連續四季。以第三季末為例，最近十二個月一般包含上一年度第四季，以及本年度首三季。比較盈利時，必須先對齊期間。
3. 歸屬Intel淨利與合併淨利，為何不是同一個數字？
合併報表可能包含未由Intel全資持有的附屬公司。這些公司的部分損益屬於其他股東，稱為非控股權益。歸屬Intel淨利會扣除這部分，因此比較季度與累計結果時，應選用同一行數字，不能一邊用合併淨利，另一邊用歸屬Intel淨利。
4. GAAP與經調整盈利，應該看哪一個？
兩者應配合閱讀。GAAP提供按會計原則編製的結果，經調整數字則協助觀察特定項目以外的表現。重點包括調整了哪些收益或費用、相關項目是否反覆出現，以及不同期間是否採用一致方法。經調整盈利不能自動視為較準確或較有利的答案。
5. 公司下一季指引較低，是否代表股價一定下跌？
不一定。指引較低是與某個基準比較的結果，股價反應還涉及市場原先預期、公布前的價格變化及其他消息。如果要說「遜預期」，須有公布前、相同指標及口徑的預期資料支持。即使指引偏弱，也不能單憑這一項資料推算股價必然下跌。
6. 業績公布後股價反彈，怎樣分辨短線反應與較大時間框架的轉強？
先固定正在觀察的圖表週期，再比較前後高低位及原有整理區。短線圖回升，但日線高低位仍逐步下移，兩種現象可以並存。價格收復原區間、其後回調仍能維持，會增加結構改善的證據，但仍須觀察後續是否失守，不能以單根燭確認整段轉勢。
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本內容只作交流及教學用途，並無考慮個別人士投資目標、財務狀況或特別需要，亦不構成任何買賣邀約或建議。相關數據僅供參考。投資決定前請審慎考慮自身財務情況及可承受風險。
來源清單
查核日期：2026年11月3日，香港時間。
Intel第三季官方業績公告公布日期為美國時間2026年10月29日。支持本季GAAP及non-GAAP每股盈利、第四季指引，以及相關調整說明。www.intc.com
Intel第三季Form 10-Q日期為2026年10月29日，財務期間截至9月26日。支持季度與累計損益、營業利潤及託管股份相關公允價值變動。www.intc.com
SEC存檔：Intel每股盈利附註支持同口徑表中的33.20億美元季度歸屬淨利、114.41億美元累計歸屬淨虧損，以及非控股權益及EPS資料。www.sec.gov
SEC財報入門頁面更新日期為2007年2月5日。本稿只用其常青概念，包括損益表的期間性質，以及營業結果、淨利和現金流的區別。www.sec.gov
SEC：延長交易時段投資者公告發布日期為2022年6月6日。支持盤後交易可能有較低流動性，以及盤後價格未必代表正常交易時段價格的說明。Investor.gov
2026年11月3日《午後開股》原始素材本稿引用的教學重點，是業績標題會篩選資訊，以及「好於預期」須分清所指指標。
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