布魯可上市首日狂升53% ，有望成為下一隻「泡泡瑪特」爆升股？

IEI學院小助教

2025-01-13
4:53 下午

「中國版樂高」上市暴漲53%，玩具股熱潮是否短期炒作還是真正長線投資機遇？

近來市場最矚目的新股，非布魯可（00325.HK）莫屬。這間被譽為「中國版樂高」的玩具公司，掛牌首日已引發全城關注，開市勁升超過 80%，收市報 92.55 港元，升幅 53.36%，可謂表現搶眼。更早的暗盤交易中，布魯可的股價最高飆升 82%，令不少人對它的潛力充滿期待。

但熱潮之下，冷靜思考：布魯可的股價暴漲，是否反映了它的實力和未來發展？或者只是短期的炒作？作為一間主要靠授權角色（IP）產品收入的公司，布魯可是否能長期保持增長，並實現品牌突圍？玩具股作為一個細分行業，2025 年是否仍然有投資價值？

本文將以布魯可為例，深入探討玩具股的潛力與風險，並為投資者提供具參考價值的分析和策略，助你在追逐熱潮的同時保持理性。

布魯可的成功背後：熱潮的原因是什麼？

超購5999倍成「超購王」，布魯可的驚人IPO熱潮能否持續？

布魯可的 IPO 成績令人印象深刻。公開發售部分錄得 5999 倍超額認購，觸發回撥機制後，公開發售股數增至 1206 萬股，佔全球發售總數的 43.5%。國際配售亦相當熱鬧，錄得 38 倍超額認購，吸引了多間大型投資機構參與。

在暗盤交易中，布魯可的表現更加突出，輝立暗盤收市飆升 74.5%。如此亮眼的數據，顯示了市場對這類玩具公司的興趣和期待。

IP產品收入佔90%！角色授權產品是支撐布魯可的發展的關鍵？

布魯可的收入來源高度依賴角色授權產品（IP）。2023 年，超過 90% 的收入來自奧特曼、變形金剛等授權角色，其中奧特曼貢獻了公司收入的 57.4%，變形金剛則佔 19%。

授權角色的魅力在於能吸引各個年齡層的消費者，尤其是年輕家庭和收藏玩具的成人。這些產品不僅直接帶來收入，還能迅速提升品牌知名度。然而，依賴授權也有潛在風險，例如角色授權到期或條款改變，都可能影響收入穩定性。

此外，布魯可也開始嘗試推出自家品牌，例如「英雄無限」系列。這些自家產品能否在未來成為收入支柱，將是其長期增長的關鍵。

玩具股的機會與挑戰

拼砌玩具市場爆發，寓教於樂和IP經濟能否持續推動布魯可增長？

玩具股近年來成為投資者的新寵，主要原因在於其與 IP 經濟、消費升級的結合。如今的玩具市場，已不僅局限於兒童產品，越來越多成人收藏者和親子家庭成為主要客群。例如，拼砌類玩具因為能結合「寓教於樂」的特點，在市場上獲得了廣泛青睞。

布魯可目前在內地拼砌玩具市場的佔有率達到 30.3%，處於領先地位。同時，內地玩具市場隨著家庭可支配收入增加而持續擴大，為這類公司的業務增長提供了更多空間。

IP授權、經銷管理、行業競爭激烈，布魯可如何應對挑戰保持競爭力？

儘管行業前景看似明朗，但投資者需要留意幾個重要風險：

授權續期風險
布魯可超過 90% 的收入來自角色授權產品，例如奧特曼和變形金剛。當這些授權到期，如果條款改變或續簽失敗，將直接影響公司的收入和盈利能力。
經銷商管理壓力
布魯可目前超過 91.6% 的收入依賴線下經銷商。如果分銷商管理不善，可能導致價格混亂及庫存積壓，進一步影響品牌形象和銷售表現。
市場競爭加劇
隨著國內外玩具品牌的進入，拼塔玩具市場的競爭越來越激烈，布魯可需不斷推陳出新，保持市場吸引力。
玩具流行趨勢快速變化
玩具行業對流行趨勢的依賴性較高。如果公司無法推出契合市場需求的新產品，將面臨銷量下滑的風險。