聽到期權術語就想放棄管理風險？先算清自己的持貨比例，理解手上現金與股票波動之間的具體關係

不妨想像一個情境：一名上班族收工後打開股票帳戶，看到股價回落，第一個念頭是「有甚麼工具可以對沖？」搜尋結果滿是期權術語，他看了幾頁，決定遲些再研究。

翌日股價反彈，他又慶幸自己沒有賣出。可是，昨天令他擔心的問題，並沒有因為帳面數字轉好而得到答案。

他知道自己怕跌，也知道自己怕錯過。至於多少資金正隨股價上落、手上現金能否動用，以及甚麼情況需要重新檢視持倉，反而一直沒有整理。

管理風險，可以從這幾個較容易說清楚的問題開始。

不懂對沖，仍有哪些管理風險的選項？

先分清減少持倉與另設對沖

減少部分正股持倉，會直接減少該部分往後承受的股價波動。這是理解持倉風險的一個起點，並不要求投資者先學懂複雜工具。

美國上市公司董事、炒房交易員訓練導師 Ringo Sir 談及擔心風險、又不想完全放棄升幅的處境時，曾提出一個入門選項：不懂對沖者，可以考慮減少持倉、增加現金比重。

這個選項容易理解，卻仍有取捨。持貨減少，繼續參與股價升跌的資金亦隨之改變。另設對沖則是透過其他持倉，嘗試抵銷某種不利變動，還要理解工具本身如何運作。

好比背着一個太重的背囊，先辨認裏面放了甚麼，與另外添置一件輔助裝備，是兩回事。裝備再先進，也不能代替對原有負重的了解。

先看清多少資金跟着股價波動

持貨比例看市值，現金則要看用途

持貨比例可以幫助了解投入股票的資金，但它只是描述帳戶的一個數字，不能單獨代表整體風險。

若只比較無借貸正股與投資用途現金，可以用一個簡化方式計算：

持貨比例＝正股目前市值 ÷（正股目前市值＋投資用途現金）

計算時採用目前市值，才能反映今天仍有多少資金隨股價波動。買入成本適合用來整理盈虧，卻不能代替目前市值。即使沒有增持，股價升跌也會令持貨比例改變。

現金亦要分清用途。銀行裏準備交租、供款或應付已知開支的錢，不能因為尚未花掉，就全部當作隨時可以投入市場的資金。若有多個投資帳戶，整理時亦要用一致的範圍、計算日期及貨幣。

遇上借貸、衍生工具或已作抵押的資金，便不能只靠上述公式理解風險。帳戶顯示的現金餘額，也不等於全部可以自由動用。

此外，股票數量多，未必代表風險已分散。假設幾隻股份同受一項行業因素影響，帳戶看似有多個選擇，遇到相關變化時卻可能一起受壓。持貨比例交代投入多少，持倉內容才交代主要承受哪些風險。

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減少持倉，也會減少參與其後升幅的機會

同一筆資金，上升與下跌都要看

減持的代價，需要連同可能少承受的跌幅一起理解。只看其中一邊，很容易把每次決定都變成事後責怪自己的理由。

以下是假設例子：比較一筆目前市值一萬元的無借貸正股，繼續持有，或在比較起點賣出並持有等額現金。

例子只計算該部分資金往後的股價變化，假設現金不計利息，並忽略股息、費用、稅項及匯率變動，並非配置建議或市場預測。

兩個情境揭示同一項取捨：減少一部分股票波動，也會減少一部分參與機會。現金讓資金保留彈性，但持有期間仍有機會成本，長期亦要考慮通脹對購買力的影響。

所以，減持後股價上升，只能說明少參與了那段升幅。要評估當時決定，還須回到原先的資金需要、承受能力及持貨理由。單憑翌日升跌便判定對錯，等於每次考試都看完答案才訂評分標準。

另一個容易漏掉的問題，是減持之後如何重新檢視。若只寫「等安全一點再買」，安全便可能隨每天的消息改寫。把觀察甚麼、何時再檢查寫清楚，才方便日後檢討當時的決定，亦避免反彈一出現便急着追回。

持貨比例之外，原先的持貨理由還成立嗎？

把「我怕下跌」改成可以檢查的價格問題

持貨多少與為何繼續持有，需要一起檢視。比例算得清楚，仍然不能代替對股價表現的判斷。

假設一名投資者原先因股價回調後出現承接而持有。其後價格再回落，他需要觀察的，包括原有承接是否仍在、反彈能否恢復先前走勢，以及股價有沒有持續出現與原先判斷不符的表現。

同樣是下跌，回調後恢復原有走勢，與支持失守後反彈仍然疲弱，值得追問的問題並不相同。股價圖的作用，是提供可檢查的價格資料，讓持有理由可以隨新表現重新評估。

觀察時亦要保留原先的觀察的時間範圍。原本根據較長時間的走勢持貨，卻突然用極短時間的一支燭推翻全部判斷，容易把不同問題混在一起。反過來，短線理由已經改變，也不能只靠一句「長遠看好」便略過檢視。

持貨理由也要寫得足夠具體。「這家公司不錯」未能交代短線持有的價格依據，「遲早會升」亦沒有說明甚麼表現會改變看法。理由若永遠不能被檢視，股價圖便只剩陪襯。

這些觀察仍有局限。價格表現可以改變，某次反彈也可能無法延續。寫下重新評估條件，是讓判斷有根據，並不保證離場時能取得理想價格。

同時，市場看法與個人承受能力要分開記錄。即使對走勢的看法沒有改變，資金用途、持貨規模或面對波動的能力，仍可能已經不同。

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研究對沖之前，先說清楚要保護甚麼

對象、期限、成本與離場，都屬於工具的一部分

對沖要處理的是已辨認的風險。單憑工具名稱，或看到一個方向相反的持倉，不能判定原有風險已被妥善處理。

Ringo Sir亦提醒，工具各有好處與壞處，理解觀念及使用情況十分重要。因此，研究工具之前，問題可以先具體一點：要保護哪筆持倉、擔心哪類變化，以及希望涵蓋多久？

以期權為例，期權金、到期日及交易成本都會影響結果。有些持倉亦涉及按金或交收責任，並須考慮流通量，不能假設需要離場時一定能順利平倉。

原有股票還會繼續持有多久，與相關工具何時到期，也需要對照。工具期限結束，原有持倉的風險並不會跟着消失。若要延長安排，亦須重新檢視條件與成本。

能說清楚保護甚麼、付出甚麼，以及何時重新檢視，才有基礎比較工具是否合用。否則，原本只有股票升跌一個煩惱，最後可能多了幾個自己尚未理解的問題。

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用一張記錄卡，留下可以重新檢視的理由

每個選項都要寫下作用與代價

把問題整理好，可以先比較各選項改變了甚麼，毋須急着抄一個配置百分比。

一張可重用的記錄卡，可以留下六項資料：正股市值、投資用途現金、主要集中風險、目前持貨理由、需要重估的價格表現，以及資金預計使用時間。

這張卡的用途，是保留當時已知的條件，讓之後的決定有跡可循。它不會消除不確定性，也不能算出一個人人合用的答案，但能幫助分辨：改變的是價格表現、資金需要，還是自己的情緒。

資料改變時，再檢視選項，會比單憑帳面盈虧作反應，更容易說清楚自己正在作甚麼取捨。

回到開場的上班族，他未必立即學懂對沖，也未必當天便決定減持。但當他能寫下持貨規模、資金用途及重新評估條件，下一次打開帳戶，便有幾項具體事情可核對，不用每次都由「今天升還是跌」重新開始。

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常見問題

1. 不懂期權或對沖，也可以開始管理持倉風險嗎？

可以先點算正股市值、可作投資用途的現金，以及資金需要，再理解維持持有或減少部分持倉的取捨。這不代表任何一種選項都適合所有人。有借貸或衍生工具時，亦要另行了解相關責任，不能只看現金比例。

2. 持貨比例按買入成本，還是目前市值計算？

計算目前的持貨比例時，採用目前市值較能反映現況。簡化計算可用正股市值除以正股市值與投資用途現金的總和，但須先統一計算範圍。若要整理歷史盈虧，才另外參考成本，兩者用途不同。

3. 有沒有適合新手的標準現金比例？

沒有一個比例能單靠「新手」身份便判定合適。資金何時要用、能承受多少虧損、持有甚麼股票，以及有沒有借貸，都會影響判斷。同一個比例，配合不同持倉內容，可能面對不同程度的波動。

4. 減持後股價繼續上升，是否代表決定錯了？

不能只憑之後的升幅判定。減持本身會減少該部分往後的升跌參與，少賺可能是當時願意接受的代價。檢討當時的決定時，可以核對它是否符合當時已知的資金需要、持貨理由及承受能力，並記下哪些資訊需要改善。

5. 股票賣出後，所得款項就能立即提取嗎？

不一定。可交易餘額、可提取現金與已完成交收的款項，可能是不同概念，亦會受市場交收安排、券商規則及帳戶負債影響。整理現金用途時，需要核對款項何時可用，不把顯示中的餘額一概當作即時可提取。

6. 買了對沖工具，原有股票就不用再檢視嗎？

仍然需要。原有持倉可能改變，工具亦有自己的期限、成本及執行限制。檢視時要同時看原有風險是否仍在、工具是否仍配合，以及是否涉及到期、按金或交收責任。持有對沖工具並不等於可以忽略股票本身。

本內容只作交流及教學用途，並無考慮個別人士投資目標、財務狀況或特別需要，亦不構成任何買賣邀約或建議。相關數據僅供參考。投資決定前請審慎考慮自身財務情況及可承受風險。