環球股市受壓的日子，多數散戶的情緒只有一種：恐慌。偏偏就在大市瀰漫淡風之際，一隻小型股逆市而行。澳洲成峰高教(01752.HK) 於2026年6月23日盤中一度爆升過倍，與下跌的大市背道而馳。新聞標題打出「升106%」，社交群組瞬間沸騰，無數散戶見獵心喜，匆匆追入。
然後，故事走向散戶最熟悉的結局。6月24日，股價高開低走，收報 0.108元，單日 跌15.62%。6月23日追入0.14、甚至更高位的人，一夜之間坐艇。
同一隻股票，散戶見到的是「陰陽燭爆上」，價值投資者見到的卻是另一樣東西。本文以披露易的真實財報拆解，看看究竟邊個先睇得明。
先講一個多數人忽略的事實：所謂「升106%」，是盤中瞬間最高位相對異動前低位收市價的計法。
把已核實的數字攤開，基準差異一目了然。6月23日的前收市價為 0.128元，6月23日盤中最高見 0.190元。若以前收市價計算，6月23日實際升幅約 48%，並非106%。智通財經與富途於6月23日上午即時發稿，所稱「一度升106.52%」，是以異動爆發前較低的收市價為基準，計算盤中最高位的瞬間升幅；至富途同日下午1時40分發稿時，股價已回落至「現升53.26%、報0.14元」。
陰陽燭(即反映每日開市、最高、最低、收市價的價格圖)上那支衝天長腳，加上單日成交額急放，正正是散戶追漲的視覺誘餌。但這些全是「虛」，炒作的痕跡、情緒的投射。散戶用陰陽燭和成交額做買賣決策，等於讓「虛」凌駕「實」，把標題式的升幅當成真實的價值。價值投資者的第一個分野，就在這裏：不看那支長腳，看公司本身。
撇開股價的上落，澳洲成峰高教在截至2025年6月30日的財政年度，交出的是一盤有真實學費現金流的生意。
把年報數字逐項擺出：全年收益約 澳元3,430萬，按年增長 18%；註冊學生人數 34,258人，按年增加 18.0%。更關鍵的，是收入的質素：學費收入佔總收益約94%。這個比例說明，公司的錢，絕大部分來自核心主業的學費現金流，而非靠一次性收益或其他服務費去充撐門面。
持續性方面，截至2025年12月31日止六個月的中期業績同樣印證：收益 澳元1,705.7萬，按年增長 6.5%；公司擁有人應佔溢利 澳元179.7萬，按年增長 12.9%。
不過，價值投資者看「實」，從不只看一面。收入有現金流是一回事，真正的賺錢能力是另一回事，這正是澳洲成峰高教的關鍵短板，下文再拆。
要判斷一間公司是「印鈔機」還是「老爺機」，價值投資者看的不是股價升跌，而是它用股東資本去產生自由現金流的效率，COE 這個概念(可理解為：公司每用一元股東的錢，能擠出多少自由現金流)。
這裏只講門檻邏輯，不講算式。在 Laurence Sir 的標準裏，這個效率高到某個水平的公司，是核動力印鈔機；低於某個水平的，就是垃圾老爺機。
把這把尺放在澳洲成峰高教身上，結論就誠實得多。這間公司的生意賺錢能力其實 相當微弱，若把過去數年的盈利加起來，數目並不亮眼。換句話說，它有學費現金流的「實」，卻欠缺強勁賺錢能力的「實」。一隻股票在某項條件及格，不代表項項及格，這正是價值投資者落筆前必須逐項驗證的功夫。至於這套效率指標的完整計法與及格線，屬於課堂逐步示範的範疇，本文點到即止。
除了看「實」（生意本身），價值投資者還會看「虛」，即股權結構與財技佈局，判斷一隻股短線有沒有「妖氣」。這部分同樣有一套門檻。
第一道是大股東持股集中度。在 Laurence Sir 的框架裏，單一大股東持股愈高（理想是達到一個極高的滿額水平），籌碼愈鎖得實。澳洲成峰高教的大股東持股比例約 66%，未到那條最完美的防線。而且大股東的動作是「換來換去」，曾於2024年第一季增持，其後又於2025年第三季減持。這種進出，反映大股東對股權仍有保留，不算最乾淨利落的財技佈局。
值得補充的是，2026年6月23日的一則公告亦顯示，主要股東福建國力民生以每股 0.125元 大手轉讓約 16.17% 股份予一名獨立第三方，售後不再為主要股東；公司表示出售事項不會對業務造成重大不利影響。
第二道是貨源歸邊度。透過中央結算系統(CCASS，即反映股份存放在哪些券商的系統)數骨頭，可以看籌碼有多集中。澳洲成峰高教的頭十大券商倉位佔比約 42%，並未達到極度「密籠」的狀態，當中亦不算有很多妖股或古怪倉參與。換言之，莊家集資、財技「開車」的跡象，並不明顯。
「虛」位這幾項，澳洲成峰高教的得分都只屬中等。籌碼未鎖死、大股東有進有出、貨源未極度歸邊，意味短線爆發的火藥味，遠不如某些虛位極高分的標的。
價值投資者之所以從不懼怕市場週期的高低，是因為他手上有一把量度安全邊際的尺。當市場恐慌把一間公司的價格壓低，安全邊際不是收窄，而是擴闊。
澳洲成峰高教在「實位」的防守力，正來自這把尺。它的市值約 1.76億至2.35億元 區間(視乎股價)，低於主板殼價約3億的參考線；現價0.108元、市淨率0.92，即市場給的價錢，比公司資產的賬面值還要低。再加上連續派息的紀錄(FY2025末期股息每股0.143港仙，較FY2024的0.080港仙提升)，反映有真實現金支撐分派。
把這些拼起來，澳洲成峰高教的股價已相當接近其清算底線，亦即價值投資者所講的「打劫價」概念(此處下定義：打劫價即把公司資產折讓變現後，每股的底線價值)。價格貼近底線，意味向下的空間有限，這就是它的防守力來源。
但防守力不等於爆發力。Laurence Sir 對澳洲成峰高教的判斷十分審慎：它因為接近底線而「不算很差」，可是 「虛位」得分偏低，短線發酵可能需要更長時間。背後的功夫，是親手翻年報、用手逐項計數、忍受市場寂寞，絕非見跌就盲目溝貨，更不是見爆升就追。
散戶被「升106%」的標題牽住鼻子走，從頭到尾在追逐一支陰陽燭的長腳；價值投資者則用一整套「虛實雙位」的尺，現金流、賺錢能力、籌碼集中度、貨源歸邊、安全邊際，去衡量一隻股的防守與爆發。同一場逆市異動，兩種人看到的是兩個世界。
而真正成熟的取態，是懂得分辨「不算差」與「最值博」。澳洲成峰高教有防守的「實」，卻欠強勁賺錢能力與妖氣的「虛」，這類股票更適合放進觀察名單持續跟進，而非急於落注。注碼，應該留給虛實兼備、得分更高的標的。
買股票，就是買公司。價值投資者從不單憑市盈率或股價論貴平，更不會見爆升就追。市場週期的低位，不是恐慌的理由，而是計數與篩選的時機。
以上純粹運用 Laurence Sir 課堂所教策略進行案例分析，理解或有偏差，並不代表 Laurence Sir 官方立場。
由上市公司主席 Laurence Sir 親自主理，逐步示範完整的 COE、安全邊際與虛實選股計法，教你如何在市場週期的高低之間，用財報的「實」與「虛」分辨出真正值博的機會。
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