上星期一（9 月 14 日），全球晶片股急跌。沒有業績爆雷，沒有政策轉向，觸發點只是週末一篇文章：多間頭部 AI 企業掌舵人公開表態，支持放慢 AI 開發步伐。

費城半導體指數當日跌近 6%，是兩個月以嚟最差一日；亞洲有 AI 重磅股單日跌逾一成。港股同日表現兩極：恒生指數收升 0.45%，結束五連跌，但 AI 硬件股普遍受壓，個別 AI 概念股一日跌兩成，創新藥與汽車股則逆市走高。

然後劇本反轉。晶片股由週中起回穩，9 月 18 日（週五）恒生科技指數升 2.2%；全週計，科指不跌反升近 2%，恒指僅微跌 0.22%，美股納指全週亦收升。同一星期聯儲局議息結果公佈，長債息抽升，道指全週跌逾 1.5%，與納指走勢分歧。

真正值得檢討的，不是那篇文章寫了甚麼，而是這五個交易日之間，散戶做了甚麼決定。

一篇文章，為何足以令晶片股一日插近 6%

答案不在文章本身，在估值結構。

AI 相關股份過去兩年的升幅，建基於一個假設：資本開支只會加速，不會減速。當「放慢開發」這四個字由行業掌舵人親口說出，市場要重新計算的，不只是明年的盈利預測，而是整條增長曲線的斜率。估值愈依賴未來的假設，對假設的修訂就愈敏感，跌起上來亦愈急。

這解釋了為何同一日，資金會由 AI 硬件流向創新藥與汽車：不是這些板塊突然變好，而是資金在重新分配，尋找對 AI 假設依賴較低的地方暫避。這種板塊之間的資金輪動，往往在指數層面互相抵銷：同一日恒指之所以仍能收升，正是因為跌的與升的並非同一批股份。

最貴的一課：週一斬倉，週尾追返

由週一到週五，很多散戶的心路歷程是這樣的。

週一見晶片股急跌，恐懼「再跌落去點算」，於是斬倉離場。週中見價位回穩、輿論轉向，恐懼「走雞」，於是追回入場。

一賣一買，兩頭皆蝕：斬在低位，追在高位。兩次決定，都不是策略的一部分，而是對新聞的即時反應。問題不在於哪一次做錯，而在於兩次都由情緒主導，即使其中一次僥倖做對，這套做法也無法複製。更值得注意的是時間差：恐懼與貪婪的高峰，通常出現在價位最極端的位置，換言之，情緒最強烈的時刻，正是成交價最差的時刻。

規則化執行：不看標題，只認條件

自動化程式交易面對這類事件的做法，可以用一句話概括：不看標題，只認條件。

入場位、止蝕位、止賺位，在開市之前已經寫成規則。新聞爆出來，系統不會判斷那篇文章的份量，也不會判斷輿論風向；條件未觸發，一動不動；條件一觸發，毫秒級執行。這並非說機器比人高明，而是分工不同：人負責在事前判斷，系統負責在事中執行，各自做自己擅長的部分。週一不會因為恐懼而斬，週尾不會因為怕錯過而追。

要說明的是，系統接手的是執行，不是判斷。用哪一套策略、承受多少風險、何時檢視表現，仍然由人決定；分別在於，這些決定在市場未開、頭腦最清醒的時候完成，而不是在恐慌最高的一刻完成。人手操盤本身沒有錯，只是在板塊新聞連環反轉的一星期裏，臨場反應的勝算，遠低於事前規則。議息夜如何放大同一種失誤，本欄早前在《議息前後》一文已有拆解。

不要把整個賬戶押在一個板塊上

上星期還有一個細節值得留意：同一日，AI 硬件股急跌，創新藥與汽車股上升，恒指反而收升。單一板塊的波動，並不等於整個市場的方向。

把注碼集中在一個板塊，等於把賬戶的命運交給一條新聞。跨市場策略合併的思路剛好相反：日頭恒指、深夜美股指數，不同市場由不同策略分工執行，任何一條新聞都不會同時決定所有持倉的結果。需要補充的是，分散本身不等於安全：分散只是避免單一事件一次過決定結果，真正的損失上限，仍然要靠注碼規則去設定。

三樣事前鎖死的設定

第一，入場與離場條件。開市之前寫成規則，消息幾點出、幅度多大，執行都不會走樣。

第二，1% 風險法則：每一注最多承受總資金 1% 的風險。板塊突然插水，單注損失事前已經鎖死，賬戶不會因一日而傷及根本，持倉者亦不會被迫在恐慌中作決定。

第三，Backtest 回測：每套參數落場之前，以 Tick Data，即每一口報價的分筆數據，行過歷史上一次又一次急跌與反彈，計出正數預期回報，才有資格落真倉。必須說明，回測結果屬歷史數據參考，不代表未來表現，這正是風險法則不可拆走的原因。

三樣設定，都不需要懂得編寫程式：複雜代碼已由前銀行投資分析師 K.O Sir 團隊封裝成系統，學員需要學的是操作，登入、載入參數、一鍵啟動。

下一條板塊新聞來臨之前

AI 爭議不會在這星期結束，往後仍會有新的板塊、新的反轉。與其每一次都用臨場反應去接，不如先看清楚規則化執行的完整流程。前銀行投資分析師 K.O Sir 主講的「跨市場通用自動化程式交易系統線上公開分享會」，費用全免，Zoom 線上進行，內容包括：

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