【誰來埋單？】一場萬里之外的以色列伊朗戰爭，最終竟影響到香港人的投資組合收益？！中東戰火的蝴蝶效應：從荷姆茲海峽到你的午餐賬單！一文詳解戰爭與香港人關係！

一個尋常的交易日，環球市場氣氛突然轉淡。恒生指數於6月19日（週四）午後開市跌逾500點，徘徊於剛剛收復的23,000點關口。放眼亞洲，日本的日經225指數亦同步下跌約1%，整個地區的市場情緒瀰漫著不安 。

可能有本地投資者見狀會翻查新聞，卻發現本地市場似乎並無重大利淡消息，企業盈利前景未見突然惡化，宏觀經濟環境亦保持穩定。然而，當目光轉向國際新聞頭條時，答案的輪廓開始浮現。新聞推送被中東的緊張局勢所佔據：以色列與伊朗的衝突驟然升級，美國正權衡對伊朗採取軍事行動的選項，戰雲密布 。

這引出了一個每個香港投資者都必須思考的問題：為何萬里之外的炮火聲，竟能直接衝擊你我的投資組合收益？這個問題的答案，揭示了21世紀全球化投資時代一個不可忽視的現實：在現代金融體系中，沒有人是孤島。

資本、供應鏈、能源：三大命脈將全球市場風險捆綁在一起

現代金融市場的本質，是一個高度整合、密不可分的全球網絡。任何局部地區的動盪，特別是發生在全球戰略要地的衝突，都足以觸發一場全球性的連鎖反應。地緣政治風險，即因戰爭、恐怖主義及國家間緊張關係而引發的、足以擾亂國際關係正常進程的風險，正是驅動這場連鎖反應的引擎 。其主要透過以下三大途徑，將中東的硝煙轉化為香港投資者賬面上的損失。

• 金融資本網絡： 這是最快、最直接的傳導途徑。當以伊衝突這類重大地緣政治事件發生時，全球金融市場會立即觸發「風險趨避」（Risk-off）模式 。學術研究明確指出，地緣政治風險的升高，會導致資本從新興經濟體大規模流出，轉而湧向被視為更安全的已開發經濟體，特別是美國 。香港作為一個高度開放的經濟體，其金融市場與全球資本流動緊密相連，在地緣政治危機中往往被歸類為風險較高的市場。
• 全球供應鏈： 這是風險的實體傳導途徑。全球化經濟的命脈，依賴於暢通無阻的全球供應鏈，而其中最脆弱的環節，便是被稱為「咽喉要道」（Chokepoints）的關鍵航道 。中東地區的荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）正是全球最重要、最無可替代的能源咽喉。全球約20%的石油以及約五分之一的液化天然氣貿易，都必須取道於此 。任何對荷姆茲海峽的封鎖威脅，都足以導致全球航運保險費用飆升，從而擾亂全球貿易流 。
• 能源價格體系： 這是連接金融與實體經濟的關鍵渠道。如果說石油是全球現代工業經濟的「血液」，那麼中東地區無疑就是全球經濟的「心臟」 。以伊衝突的本質，正是對這顆「心臟」穩定性的直接衝擊。伊朗不僅是石油輸出國組織（OPEC）的重要成員，更在地理上扼守著荷姆茲海峽 。因此，市場對衝突的憂慮，會立刻轉化為對全球石油供應可能中斷的恐慌，並迅速推高油價。

這三大途徑並非獨立運作，而是相互交織、彼此強化，將遠方的危機，精準地投射到每一位香港投資者的資產負債表上。

從油價飆升到聯儲局加息
拆解地緣政治如何打擊港人投資收益

為了讓投資者更清晰地理解宏觀風險如何轉化為具體的股價下跌，本部分將以一個四步流程，詳細拆解從中東衝突到香港股市的完整傳導路徑。

步驟一：衝突 → 石油價格急升

傳導路徑的起點，是地緣政治衝突直接轉化為能源價格的飆升。伊朗的地理位置極具戰略性，其不僅是OPEC的主要產油國，更控制著全球石油運輸大動脈——荷姆茲海峽的北岸 。該海峽最窄處僅約33公里，是沙特、科威特等主要產油國的出口必經之路 。因此，當以色列與伊朗爆發直接衝突，市場會基於對「最壞情況」的預期進行定價，迅速形成「地緣政治風險溢價」。分析師預測，若海峽被完全封鎖，國際油價可能輕易衝破每桶120美元，甚至觸及150美元的高位 。

步驟二：油價 → 全球通脹升溫

油價急升，會透過「成本推動型通脹」（Cost-push Inflation）的機制，迅速傳導至全球經濟 。當生產鏈上游的關鍵投入品（如能源）成本大幅上漲時，企業為了維持利潤，會將增加的成本轉嫁給最終消費者，從而推高整體物價水平。油價上漲直接導致全球運輸成本增加，並推高化工、塑料等行業的生產成本，最終體現在消費者物價指數（CPI）的全面上漲上 。對於香港這樣一個高度依賴進口的經濟體，這種輸入性通脹的影響尤為顯著 。研究顯示，全球油價通脹每上升10%，平均會導致本地通脹在短期內上升約0.4個百分點 。

步驟三：通脹 → 央行政策轉鷹

面對不斷升溫的通脹，全球貨幣政策的「總司令」——美國聯邦儲備局（The Federal Reserve）——將被迫採取行動。控制通脹、維持物價穩定是聯儲局最核心的法定職責之一 。持續的通脹壓力會迫使聯儲局維持鷹派（Hawkish）立場，即傾向於收緊貨幣政策，將利率維持在「更高、更久」（Higher for longer）的水平，以確保通脹受控 。全球資金的「水龍頭」因此被擰得更緊。

步驟四：利率 → 股債市場估值重估

持續的高利率環境，會從兩個層面系統性地打擊股票市場的估值。

• 下修企業估值： 股票的內在價值，是其未來所有現金流的折現總和。當聯儲局加息，市場利率普遍上行，折現率也隨之提高，這會直接導致股票的理論估值下降 。高盛的研究模型估算，實質利率每上升1%，標普500指數的預期市盈率便會因此收縮約7% 。
• 抽走市場資金： 當利率上升時，「無風險」的政府債券等固定收益資產，其回報率變得更具吸引力。這會促使大量資金從風險較高的股票市場，重新配置到更安全的債券市場，導致股市的整體資金供給減少，對股價構成下行壓力 。

金融市場的運作極為高效，它並不會等待通脹數據公佈後才作出反應。在衝突爆發、油價飆升的那一刻，市場的交易員和量化模型已經開始預期並交易（Price in）這整條連鎖反應的最終結果。

黃金、美元、石油、VIX指數：成為地緣危機的晴雨表

在分析地緣政治如何影響市場時，「風險溢價」（Risk Premium）是一個無法繞開的核心概念。簡單來說，「地緣政治風險溢價」（Geopolitical Risk Premium, GRP）是投資者在面對由政治、軍事衝突等不確定性帶來的額外風險時，所要求獲得的「額外回報」或「補償」 。它就像是為市場的集體「恐懼」和「不確定性」所付出的價格 。地緣政治風險溢價具體體現在各類資產價格的漲跌之中：

• 黃金（Gold）： 在金融動盪或地緣政治危機時期，黃金作為一種超越主權信用的實物資產，其「避險天堂」（Safe Haven）的屬性會被激活。當以伊衝突升級時，我們看到大量資本湧入金市，將金價一度推高至突破每盎司3,400美元的歷史新高 。
• 美元（USD）： 在全球性危機爆發的急性期，美元及其背後的美國國債市場，依然是全球資本「追求品質」（Flight to Quality）的首選避難所。研究表明，地緣政治風險加劇時，資本會系統性地從新興市場流向美國等發達經濟體 。
• 石油（Oil）： 在地緣政治危機中，油價的構成變得複雜。其價格不僅反映了當前的供需狀況，更疊加了一層厚厚的「恐懼溢價」 。這層溢價，是市場對未來可能發生的、最壞的供應中斷情景的提前定價。
• VIX 指數（恐慌指數）： VIX指數，被廣泛視為市場的「恐慌指數」或「恐懼指標」 。當投資者預期未來市場將出現劇烈波動，他們會買入更多期權進行對沖或投機，推高期權價格，從而導致VIX指数飆升。在本次以伊衝突期間，VIX指數的飆升，便是市場恐慌情緒最直觀的量化體現 。

為何忽視地緣政治，等同於在風暴中蒙眼航行？

本次對以伊衝突如何影響香港投資者的深度剖析，最終導向一個核心結論：在21世紀高度全球化的金融體系中，地緣政治風險已演變為一項影響所有資產類別的、基礎性的系統性風險 。歷史數據清晰地顯示，高地緣政治風險時期，與較低的股票回報率和較高的預期波動性緊密相關 。在現代投資決策中，忽視地緣政治，就如同忽視利率風險或信貸風險一樣，是對自身投資組合的重大失職。

對投資者而言，最終的目標並非去精準預測下一次地緣政治危機何時何地爆發。真正的智慧在於，承認這類「外生衝擊」（Exogenous Risk）是投資環境中一個永恆的變量，並以此為前提，構建一個具備韌性的分析框架和投資策略 。

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理解宏觀風險是投資的第一步，但更關鍵的第二步，是在洞悉風險後，擁有合適的工具與策略來應對市場因此產生的劇烈波動。在一個由突發新聞主導的「消息市」中，傳統的長線投資策略往往顯得反應遲緩。

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