茶飲雙雄大對決！蜜雪冰城 VS 滬上阿姨，誰才是真正股市王者？

街頭的茶飲店總是人頭湧湧，從蜜雪冰城的2元冰淇淋到滬上阿姨的血糯米奶茶，現製茶飲已成為年輕人日常。2025年中國現製茶飲市場規模高達3109億元，年複合增長率（CAGR）達19.7%，遠超許多傳統行業。蜜雪冰城全球門店突破4.6萬家，滬上阿姨上市首日股價飆升68%，市值達195億港元。這股茶飲熱潮會否成為2025年的投資風口？還是高估值背後隱藏泡沫？今天我們一起剖析茶飲股的投資價值，幫你找到真正抵買的機會！

茶飲市場的黃金時代：為何仍然充滿潛力？

現製茶飲行業正處於黃金發展期，背後有三大驅動力。首先，消費習慣改變，中國現製飲品消費僅佔飲用水攝入的1.6%，遠低於美國的19.2%，顯示滲透率提升空間巨大。其次，下沉市場潛力無限，中國約3萬個鄉鎮中，僅4900個被蜜雪冰城覆蓋，空白點位為品牌擴張提供沃土。第三，出海機遇顯著，東南亞市場2025年規模達686億元，CAGR高達21.4%，年輕人口與飲茶文化為茶飲品牌提供肥沃土壤。行業連鎖化率從2023年的49.1%提升至2024年的51.6%，標準化運營推動規模效應。蜜雪冰城以20.2%的GMV市佔率領跑，滬上阿姨則憑五穀茶飲突圍，但競爭加劇與內卷挑戰不容忽視。

蜜雪集團：平價龍頭的投資價值

說到茶飲股，蜜雪集團（02097.HK）無疑是龍頭中的龍頭。2024年，蜜雪全球門店達4.64萬家，三線及以下城市佔比57.4%，憑藉2-8元的平價定位席捲下沉市場。其供應鏈更是殺手鐧：五大生產基地實現90%核心原料自給，採購成本比行業低10-20%，97%的門店享有冷鏈物流覆蓋。2024年營收248.3億元，同比增22.3%；凈利44.4億元，增41.4%。展望未來，蜜雪預計2030年門店達10萬家，收入645億元，凈利119億元，毛利率穩升至32.7%。雪王IP的成功更添亮點，2023年社媒曝光97億次，3.15億註冊會員鞏固品牌粘性。出海方面，蜜雪在東南亞市佔率達19.5%，儘管短期放緩擴張以優化運營，長期潛力仍樂觀。但需警惕競爭加劇及原材料價格波動的風險。

滬上阿姨：中端市場的挑戰

滬上阿姨（02589.HK）以五穀茶飲定位殺入中端市場，2024年營收32.9億元，5000家加盟店遍佈全國。然而，其7-22元價格帶正面臨上下夾擊：蜜雪的低價策略搶佔流量，喜茶的下沉定價則分流高端客群。單店GMV下降12.1%，新店存活率僅63%，顯示下沉市場競爭白熱化。供應鏈方面，70%原料自給率雖降低18%成本，但冷鏈覆蓋僅50%，損耗率高達15%，遠遜蜜雪的7%。上市後37.6倍的市盈率遠高於蜜雪的28倍，創始人突擊分紅2.19億元更引發市場質疑。未來，滬上阿姨計劃投資10億元升級冷鏈，若2026年覆蓋率達80%，毛利率可回升至35%。但出海進展緩慢，越南首店客單價低30%，需強化本土化適配。

投資茶飲股的關鍵：如何避開泡沫，找到真價值？

茶飲股的投資價值如何判斷？蜜雪集團憑藉規模優勢與供應鏈壁壘，估值相對合理（市盈率28倍），長期成長潛力強；滬上阿姨則因高估值與單店盈利壓力，短期風險較高。財報分析是關鍵：蜜雪的毛利率31.6%得益於供應鏈效率，滬上阿姨則需警惕原材料成本佔比68%帶來的壓力。門店增速、單店GMV與成本控制是核心指標，投資者應關注企業的現金流穩定性與擴張可持續性。行業內卷與宏觀經濟波動亦需警惕，例如糖價上漲可能壓縮毛利率。價值投資的核心在於以合理價格買入優質企業，避免追高泡沫。