2026 年 8 月 13 日，長和 (00001) 交出中期業績。翌日財經版標題相當一致：股東應佔溢利 268.01 億元，按年升 30.46 倍。 三十倍。放在任何一隻藍籌身上，都足以令人心跳加速。 同一份公布裡，還有另一個數字。中期股息每股 0.7455 元，比去年同期的 0.71 元 多派 5%。 一間帳面多賺三十倍的公司，只肯多派 5%。此處的落差，才是整份業績最值得讀的一段。 三十倍從何而來？拆走一次性收益之後只剩約 7%
去年同期，長和股東應佔溢利只有約 8.79 億元。基數極低，任何一筆大額入帳都能造出驚人倍數。 今年這一筆並不小。長和於期內出售英國鐵路業務 (UK Rails) 及英國配電網絡 (UK Power Networks) 權益，兩項交易合共確認收益 177.53 億元。 所謂一次性收益，是指賣資產、賣業務所產生的利潤，只入帳一次，賣完便沒有下一次。它會令當期溢利急升，卻不代表生意變好。 268.01 億元當中，接近三分之二來自賣家當。 長和自己也把這條數分得清楚。撇除一次性項目及英國電訊業務合併影響後，基本盈利淨額為 125.81 億元，按年升約 7%。 拆得再細一層，畫面又不同。管理層在業績會上交代，基本收入 7% 的增長當中，約 4 個百分點 來自匯率變動。真正由生意推動的，只剩約 3 個百分點。 同一份業績，於是讀出三個長和：一個升 30.46 倍，一個升約 7%，還有一個靠匯率撐起大半增長。三個之中，只有一個與生意有關。 一份業績兩個自由現金流，差距近八倍
真正把話說白的，是現金流量表。 自由現金流，是公司做完生意、付清維持開支之後，真正剩下、可以自由運用的現金。它不受會計處理左右，收得到就是收得到。 長和期內的報告自由現金流為 583 億元，按年增長 88%。數字漂亮，因為當中包含賣資產所得款項。 同一份公布裡，基本自由現金流只有 77 億元。去年同期是 107 億元。一年之間少了 30 億元，跌幅接近三成。 583 億與 77 億，差距近八倍，卻同時出現在同一份業績。前者告訴你長和賣了甚麼，後者告訴你長和賺到甚麼。 帳面最風光的半年，日常業務收回來的現金反而倒退。這一行，翻遍所有頭條都不會看見。 派息只加 5%，公司自己給了答案
若「升 30 倍」有參考價值，最應該高興的人是誰？ 是決定派多少息的那批人。 長和管理層在業績會上的指引寫得極清楚：全年股息應反映基本盈利增長。 基本盈利升約 7%，中期股息加 5%。兩者對得上。而那個 30.46 倍，從頭到尾沒有進入派息的計算。 長和已連續 35 年 派發股息。有這種紀錄的公司，最清楚自己每年能穩定掏出多少現金，不會拿一筆賣資產的錢，去抬高一個未必守得住的派息水平。
這份業績最硬淨的一頁，其實在資產負債表
長和真正的底氣，不在損益表，在資產負債表。 期末現金及可變現投資約 1,869 億元，淨負債約 640 億元。淨負債對總資本淨額比率降至 8.1%，而 2025 年底此比率為 13.9%，屬歷史低位。 現金這樣厚，負債比率又創新低，就算下半年環境轉差，長和也有本錢等。 管理層在業績會上引述主席李澤鉅的看法，直言 2026 年下半年不確定因素甚多，「好多嘢都睇唔通」，並以「小心駛得萬年船」形容部署方向。手持巨額現金仍要收慢腳步，理由早已寫在同一份業績裡：日常業務收回來的現金正在倒退。 賺多少，損益表講的是一時；撐得住多久，要看資產負債表。 散戶點解次次輸在同一個位？分別在讀報表的次序
散戶讀一份業績，通常是這樣：看標題，見數字大，翻損益表確認純利，然後決定。五分鐘完事，完全合乎直覺。 另一批人的次序剛好倒轉。先翻現金流量表，看這半年實際收回多少現金；再翻資產負債表，看手上有多少家當、欠多少債；損益表放到最後，只用來對照前兩張表有沒有講大話。 同一份長和業績，兩種次序，兩個結論。
兩個結論都不算錯。幸好長和家底夠厚，讀錯了也未必即時付出代價。 真正的風險，在下一隻股。 賣資產、造大倍數、標題寫「溢利升幾十倍」，這條公式全港上市公司都懂。手上有近一千九百億元現金的藍籌可以這樣寫，賣光最後一項資產、明年再無東西可賣的公司，同樣可以這樣寫。 兩份業績印出來，標題一模一樣。 只看標題的人，用同一種心態去買兩間完全不同的公司。 買中後者，是在對方賣清家當的最後一年入場。 下一份業績再無資產可賣，大倍數消失，盈利打回原形。 看錯一份業績，輸的是真金白銀。 結語財報從來不會說謊，只是它把真話放在散戶最少翻開的兩張表裡。 同樣一份公開文件，看得懂與看不懂的人，勝算並不對等。 上市公司主席 Laurence Sir 將於公開講座示範他分析財報的完整次序：由現金流量表入手，逐張報表拆解一間公司的真實身家與底線。此套 5S 財報分析 方法，正是他多年親手翻報表歸納出來的成果。 
常見問題長和 (00001) 2026 年中期業績賺多少？溢利點解升逾 30 倍？長和於 2026 年 8 月 13 日公布，中期股東應佔溢利 268.01 億元，按年升 30.46 倍。升幅主因有二：去年同期基數僅約 8.79 億元；以及期內出售英國鐵路業務及英國配電網絡權益，確認一次性收益合共 177.53 億元。撇除該筆收益後，基本盈利淨額為 125.81 億元，按年只升約 7%。 長和中期息派多少？點解只增加 5%？中期股息為每股 0.7455 元，去年同期為 0.71 元，加幅 5%。長和管理層在業績會上表明，全年股息應反映基本盈利增長。基本盈利升約 7%，與 5% 的派息加幅相符，與那個 30.46 倍並無關係。長和已連續 35 年派發股息。 「一次性收益」是甚麼？如何分辨業績中哪一部分屬一次性？一次性收益指出售資產或業務所產生的利潤，只入帳一次，不會重複出現。分辨方法是比對公司同時公布的「基本盈利」與「股東應佔溢利」。長和該期兩者相差逾一百四十億元，差額主要即為出售英國兩項基建資產的 177.53 億元收益。 看財報時，點解現金流量表比損益表重要？因為溢利可受會計處理影響，現金收支則難以修飾。長和該期報告自由現金流為 583 億元、按年升 88%，但當中包含賣資產所得；反映日常業務的基本自由現金流只有 77 億元，去年同期為 107 億元，實際倒退近三成。同一份業績，兩個自由現金流相差近八倍，只看損益表無法察覺。 長和淨負債對總資本比率 8.1%，代表甚麼？該比率反映公司的負債相對自有資本的比重，數值愈低，財務壓力愈細。長和期末現金及可變現投資約 1,869 億元，淨負債約 640 億元，比率由 2025 年底的 13.9% 降至 8.1%，屬歷史低位。 散戶想學看財報選股，應該從哪裡入手？由現金流量表入手，其次是資產負債表，損益表最後才看，而且只用來對照。上市公司主席 Laurence Sir 於 2026 年 9 月 2 日（星期三）晚上 8:00 至 10:00 舉行網上公開講座，示範其 5S 財報分析的完整拆解次序，費用全免。
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